更有道理的是财务数据里的“反差感”：2024年公司毛利率竟然升到38.45%，比行业均值27.85%高一大截，看着挺能赚；可存货盘活率才2.59次，行业平均是6.45次，差了快3倍；应收账款盘活率5.21次，也远低于行业11.2次的水平。这就像啥？名义看赚了不少，可货压在仓库卖不动，别东谈主欠的钱也收得慢——盈利质料到底怎样样，真得打个问号。

行业是坑吗？企业少了100家，产量跌3成，还敢扩产能？

马可波罗的日子不好过，其实是整个这个词陶瓷行业在“渡劫”。从2020年到2024年，寰球领域以上的建筑陶瓷企业，从1093家减到993家，少了100家；瓷砖产量更惨，从84.74亿常常米掉到59.1亿常常米，径直跌了30.26%——行业在萎缩，这是明摆着的事。

马可波罗算是里头的优等生了，阛阓占有率从2022年的2.62%升到2024年的3.27%，可架不住行业太分布啊，这点份额根底没法“一家独大”，该受的行业压力少许没少。

压力还来自卑鄙房地产。2022年寰球房地产成就投资13.29万亿，2024年就剩10.03万亿了，屋子盖得少了，陶瓷砖的需求当然就降了。再加上“双碳”酌量条目，环保技改得拿出营收的15%来参加——成本又多了一笔，企业日子能不难吗？

可就在这节骨眼上，马可波罗募资的超六成，都要用来建产业园、改坐褥线，说白了即是扩产能。2025年人人陶瓷砖产能诓骗率才83.9%，国内需求还在降，新增的产能卖得出去吗？这步棋，真有点让东谈主抓把汗。

风险藏在哪？应收账款快赶上净利润，同业还踩过坑

先说说最显眼的应收账款问题。据东方钞票公开数据败露，2022年到2024年，马可波罗的应收账款账面价值诀别是20.28亿、16亿、12.14亿——每年都接近以至进步昔时的净利润。更休止的是，有些房地产客户也曾出现信用负约或过期，这些钱能不可收归来，会不会酿成坏账，都是未知数。完好意思2024年末，公司也曾触发了19条财务风险预警，不论是成长性如故资产质料，都亮了红灯。