（原标题：友升铝业IPO迷局：大客户依赖下的现款流困局与激进扩产、大额分成）体育游戏app平台
在新动力汽车产业链火热确当下，上海友升铝业股份有限公司（以下简称“友升铝业”）正试图叩开A股主板市集的大门。6月20日，友升铝业行将IPO上会。
而这依然是该公司第二次冲击主板。友升铝业曾在2021年头度提交上市央求，在2022年7月底，在完成两轮审核问询函恢复后，友升铝业除掉了上交所主板IPO的央求材料。2023年12月，友升铝业更换保荐机构为海通证券，二次讲演上交所主板IPO。
这家以铝合金汽车零部件为主交易务的企业，虽身处行业风口，却在IPO之路上泄漏诸多隐忧。从大客户依赖到现款流捏续失血，从激进扩产到财务数据疑窦，其背后折射出企业繁密的经营风险，亦然产业链中游供应商在高速延长中的渊博性逆境。
牟利双增，现款流严重“失血”
字据其招股讲明书来看，2022至2024年，公司营收从26.08亿元增至39.50亿元，净利润从2.33亿元提高至4.05亿元，扣非净利润从2.28亿元提高至4.01亿元。但是公司事迹增长动能已显乏力。2021年至2024年，公司的归母净利润增速折柳为130.37%、80.48%、37.84%、26.13%，增速放缓迹象显然。
2025年第一季度，友升铝业的交易收入为9.46亿元，同比增长33.15%，归母净利润0.88亿元，同比增长48.01%。
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尽管友升股份的营收和净利润在2022年至2024年间捏续增长，但其经营性现款流却呈现严重“失血”态势，2024年经营行为产生的现款流量净额为-2.53亿元，与净利润增长以火去蛾中。
更值得警惕的是，2022年至2024年，公司累计净利润达9.5亿元，同期经营性现款流净额却为-1.6亿元，净现比低至-0.17。这意味着公司赚的“利润”大多停留在账面上，并未编削为实质可主宰的现款。
应收账款的飙升是现款流恶化的主要推手。2024年应收账款盘活天数达124天，远高于行业平均水平。这标明公司的销售回款后果正鄙人降，多量资金被客户占用，资金链孔殷的压力屡见不鲜。与此同期，公司的存货限度也在不竭攀升，2024年末存货余额较2022年增长近50%。应收账款和存货的“双高”地方，犹如两座大山压在友升铝业的现款流上。
更令东说念主蒙胧的是公司的财务数据颐养。2021年，友升铝业对经营行为现款流净额进行了大幅矫正，从1205.54万元颐养为-1361.38万元，公司解说为“统计荒诞”。这一颐养不仅激励了对其财务数据简直性的质疑，更突显了内控机制的弊端。2021年至2023年，公司累计净利润6.83亿元，同期经营行为现款流净额仅1720.10万元。这种极点背离很难用简便的行业特色或季节性身分来解说，背后可能荫藏着其他潜在问题。
大客户依赖，应收账款高企
友升铝业主营铝合金汽车零部件，主要产物包括门槛梁系列、电板托盘系列、保障杠系列和副车架系列。2024年门槛梁系列收入最高，达17.48亿元，占总收入的48.90%；电板托盘系列紧随自后，收入10.64，占比29.77%。门槛梁和电板托盘预见占比近80%，是公司收入的中枢开首。保障杠系列收入占比11.78%；副车架系列收入占比3.51%。其他产物收入占比6.03%，主要为非中枢产物或新栽种产物。
公司以非寄卖口头为主，2024年非寄卖口头收入占比82.10%，寄卖口头收入占比17.90%。寄卖口头收入增长主要由于赛力斯订单加多。
友升铝业主要客户为特斯拉、宁德期间、赛力斯、蔚来汽车、广汽集团等新动力汽车厂商。2024年，特斯拉为最大客户，销售收入64952.28万元，占总收入的16.44%；宁德期间销售收入41471.73万元，占比10.50%；赛力斯销售收入37029.08万元，占比9.37%。前五大客户预见占比51.75%，高慢公司怨家部新动力车企的依赖度较高。
2021年至2023年，其前五大客户孝顺的营收占比恒久跨越50%，而特斯拉单客户的营收孝顺最高时达45%。2024年，特斯拉订单同比下滑7.72%，这一数据径直敲响了风险警钟——当单一客户的订单波动足以傍边企业营收命根子时，抗风险智商薄弱的问题庐山真面。
客户蚁合渡过高的另一重隐患在于议价智商的失衡。为防守与大客户的互助连络，友升铝业可能在账期、价钱等方面作念出贪污。这也解说了为何公司营收增长的同期，应收账款却捏续高企——2024年末，应收账款余额达13.53亿元，占交易收入的34.25%，同比增幅高达43.47%。这种“纸面茂盛”的背后，是真金白银的现款流压力。
激进扩产背后的产能填塞隐忧
友升股份这次IPO募资限度为24.71亿元，较2021年头度讲演时的6.33亿元增长近3倍。其中，20亿元用于云南与电板托盘名目，5亿元用于补充流动资金。
20亿元募投云南电板托盘名目，目标将产能提高至现存水平的3倍以上。这一扩产目标看似自利自为，实则消亡风险。2024年，公司产能期骗率仅为86.27%，低于2022年的95.28%，在现存产能尚未充分期骗的情况下，大举延长未免让东说念主质疑其合感性。
从市集需求来看，2023年友升铝业电板托盘销量仅为24.6万套，而募投名目接洽年产50万台。行业预测2025年国内电板托盘需求约为2000万套，按此策动，友升铝业刻下市占率不及1.5%。即便改日市占率有所提高，要消化50万台的新增产能，也需要市集需求的捏续高增长行为撑捏。但是，新动力汽车市集竞争日益热烈，价钱战愈演愈烈，卑鄙整车厂商对成本的规矩愈发严格，电板托盘行为模范化部件，濒临着价钱下行的压力，市集需求能否如预期般增长存在较大不笃定性。
产能填塞的风险不仅体当今电板托盘畛域。公司的门槛梁产物虽在新动力车畛域市占率高达64%，但保障杠、副车架等其他产物的市占率均不及15%。在中枢产物市集份额已处高位、其他产物竞争力不及的情况下，盲目扩产可能导致资源错配，加重库存积压和价钱竞争，进一步压缩毛利率。
2024年末，友升铝业流动欠债占比达87.70%，短期借款高达9.89亿元，而同期货币资金仅8449.81万元，短期偿债智商掣襟肘见。公司瞻望改日十二个月内需偿还的有息欠债预见为8.17亿元，资金链孔殷的地方已到了刻谢绝缓的地步。
在这种情况下，公司2022年的分成步履显得尤为突兀。往时经营性现款流净额为4911.60万元，却推论了6000万元的分成，资金缺口显然。这一操作不仅减轻了公司的流动性，更激励了对其资金不竭政策的质疑。一边是亟需资金偿还债务、防守运营，另一边却豪放分成，这种矛盾步履，令东说念主深究。
值得注目标是，友升铝业是典型的眷属企业，实控东说念主罗世兵、金丽燕老婆径直和波折预见捏有公司70.4%的股份。2022年在现款流孔殷的情况下仍坚捏分成，大部分皆流入到实控东说念主老婆手中。
这次IPO募资中，5亿元将用于补充流动资金，这从侧面印证了公司对外部融资的高度依赖。但是，在本身造血智商不及、欠债高企的情况下，渊博募资能否简直缓解资金困局，仍是未知数。
关于投资者而言，在追赶新动力汽车见识的飞扬中，更需要保捏感性，深远谛视企业的基本面和潜在风险。老本市集的大门应该向简直优质、谨慎的企业翻开，而不是为盲目延长、风险消亡的企业买单。关于友升铝业而言，能否冲突重重质疑，最终登陆主板，仍取决于市集和监管层对其价值的谛视。（《答理周刊-财事汇》出品）
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